国睿科技(600562.CN)

国睿科技(600562):重组提升资产质量 三季度ROE和毛利率同比均明显改善

时间:20-11-04 00:00    来源:中国国际金融

3Q20 业绩符合预期

公司公布2020 年前三季度业绩:营收24.30 亿元,YoY +12.89%;归母净利润2.55 亿元,YoY +6.70%。公司单三季度实现营收7.22亿元,YoY -25.98%;归母净利润0.78 亿元,YoY -18.23%。业绩符合我们预期。

资产重组后,毛/净利率有明显提升,费用管理成效显著。1)前三季度公司毛利率为21.11%,同比增加2.80ppt,净利率为10.36%,同比增加7.71ppt。2)期间费用率为8.09%,同比降低6.59ppt,费用管控能力明显提升;3)管理费用率和销售费用率分别为2.77%和1.60%,同比降低3.56ppt 和1.17ppt;4)财务费用为-633.14 万元,同比减少511.89 万元,主要为存款利息收入及汇兑收益增加所致。

应收/应付账款增长表明需求和生产旺盛,资产重组后股本翻倍。

1)公司三季度末应收账款为27.02 亿元,较年初增长72%,主要是受特定用户结算周期影响,产品交付验收形成的应收账款暂未收回;2)应付账款为23.33 亿元,较年初增长92%,主要是雷达和轨道业务采购应付款增加所致;3)股本为12.42 亿股,较年初增长100%,主要因为发行股本购买资产及募集配套资金相应股本增加。

经营活动现金流净额由负转正。公司前三季度经营活动现金流净额为1067.31 万元,与上年同期相比由负转正。

发展趋势

资产重组实施完成,新增防务雷达和工业软件业务。公司于2020年7 月完成发行股份及支付现金购买南京国睿防务100%股权和南京国睿信维95%股权并募集配套资金项目,在原有业务基础上新增防务雷达和工业软件业务。我们认为,此次资产重组之后,公司形成了雷达整机及相关系统、轨道交通系统、工业软件及其他业务新四大业务板块,进一步强化了雷达整机和相关系统在公司中的主业地位,补充了以工业软件为支撑的智能制造核心能力。

盈利预测与估值

由于公司资产重组已完成,新增雷达和工业软件业务,我们上调2020/2021 年净利润728.2%/687.5%至4.55 亿元/5.32 亿元。当前股价对应2020/2021 年49.4x/42.3x P/E。

我们维持跑赢行业评级,公司完成资产注入后,显著增厚业绩,但由于前期市场已有一定预期,因此我们上调目标价15%至19.29元,对应2020/2021 年52.6x/45.0x P/E,潜在涨幅6.6%。

风险

市场系统性风险;订单不及预期。