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国睿科技(600562):资产重组完成 防务雷达带动业绩快速增长

时间:20-09-02 00:00    来源:东北证券

事件:

公司2020H1 实现营收17.08 亿元,同比增长45.08%;归母净利润1.73亿元,同比增长14.52%;扣非归母净利润1.12 亿元,同比增长590.61%。

点评:

1、营业收入快速增长,扣非归母净利润增长590.61%。报告期内实现营业收入17.08 亿元(+45.08%),轨道交通系统和防务雷达业务收入较上年同期增长,微波组件和特种电源业务规模有所收缩。报告期内实现归母净利润1.73 亿元(+14.52%),扣非归母净利润1.12 亿元(+590.61%),雷达和轨道交通业务是利润的主要来源:(1)雷达业务实现净利润1.32 亿元,包括国睿防务净利润9475.52 万元(+131.12%);(2)轨道交通业务实现净利润2918.02 万元。

2、期间费用大幅减少,经营性现金流转正。报告期内期间费用率较上年同期大幅下降4.56pct 至6.71%,其中销售/管理/财务/研发费用率分别降低1.18/1.47/0.36/1.55pct。现金流方面:(1)受益于销售回款大幅改善,以及支付货款较上年同期有所减少,报告期内经营性现金流由上年同期的-5.66 亿元增加至5585.00 万元;(2)由于支付南昌市轨道交通3 号线工程(B 部分)PPP 项目投资款1.54 亿元,报告期内投资活动现金的流出由上年同期2011.26 万元增加至1.70 亿元。

3、资产重组注入防务雷达业务,有望受益于武器信息化建设的大发展。

报告期内公司完成国睿防务100%股权和国睿信维95%股权的收购,新增防务雷达和工业软件业务。国睿防务雷达产品包括中电科14 所47个具有出口许可或正在申请出口许可的雷达及对应的内销型号,涵盖机载火控、机载预警、武器定位、武器制导、靶场测控、反隐身情报等多个领域,是国内防务雷达的主要供应商,有望受益于飞机、精确制导武器等领域信息化建设投资规模的快速增加。

4、盈利预测与投资建议:预计2020-22 年营收为38.08/42.88/48.18亿元,净利润为4.91/5.74/6.83 亿元,当对应PE 为45/39/32 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

5、风险提示:军品订单不及预期;民用雷达增长不及预期。