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国睿科技:优质资产整合加速,军民融合龙头业绩重回向上轨道

发布时间:2019-01-02    研究机构:招商证券

事件: 2018年12月,公司发布重大资产重组进展公告,各项工作均顺利推进公司之前公告拟向第一大股东中国电子科技集团十四所等交易对手收购其持有的国睿防务100%股权、国睿信维95%股权和国睿安泰信59%股份。资产股价分别为61.97亿、5.33亿、1.26亿,合计68.55亿。其中拟以股份方式支付68.11亿发行价格11.78元/股。同时募集配套资金不超过6亿元,用于补充上市公司流动资金等。

评论:

1、收购大股东旗下三大优质资产,有望大幅增厚业绩公司本次拟向第一大股东中国电子科技集团十四所等交易对手收购其持有的三大优质资产,分别是国睿防务100%股权、国睿信维95%股权和国睿安泰信59%股份。

国睿防务是此次收购的三个标的中体量最大的,主要从事以国际化经营为导向的雷达产品研制生产及销售与服务,包括出口和内销两方面。2017国睿防务实现年营业收入19.14亿元,实现净利润4.43亿元, 19-21年业绩承诺分别为2.98亿3.16亿、3.73亿。国睿信维主要从事工业管理软件、工程软件业务,2017年营业收入2.29亿元,实现净利润1829.5万元, 19-21年业绩承诺分别为4245万5153万、6279万。国睿安泰信主要从事电子信息产品测试与电子装备的状态维护及综合保障设备业务,2017年营业收入1.56亿元,实现净利润727.7万元,19-21年业绩承诺分别为1680万、2284万、2704万。

2、资产整合加速,上市公司平台地位凸显公司背靠大股东中国电子科技集团十四所,从事微波与信息技术相关业务,业务资质齐全且级别较高,主要业务包括雷达整机与相关系统、轨道交通系统、微波器件和特种电源。其中雷达产品技术含量高、研发投入大,市场地位高。作为中国电子科技集团十四所的上市平台,此次重组成功后不仅增厚了上市公司每股业绩,更是加强了中国电子科技集团十四所对上市公司的股权控制,未来有望新增注入更多优质资产。

3、军品民品业务齐发力,收入利润重回上升轨道随着我国军改的落地、并叠加军工信息化“十三五”规划进入最后两年的订单密集落地期,看好公司的收入利润重回上升轨道。其中:空管雷达业务在2018年下半年招标重启,9月18日公司发布公告,全资子公司南京恩瑞特收到中航材国际招标有限公司的《中标通知书》,中标“珠海等9部空管雷达建设工程雷达系统设备采购项目”,中标总金额1.04亿元。民用微波器件业务在18年上半年受到中兴事件拖累表现不佳,但随着向中兴的供货恢复正常,预计后续营收也将快速恢复。此外,受益于城轨市场持续高增长,信息号系统需求旺盛,公司从2017年开始,多个轨道交通项目进入集中供货阶段,且新签合同情况良好, 18-20年有望继续维持较高增速。

4、国内雷达领军企业,业务前景广阔,后续资产整合值得期待,维持“强烈推荐-A”评级看好公司受益于军改落地及5G 的持续推进,空管雷达、微波器件等业务恢复性增长,叠加轨交业务持续维持较快增长。同时,看好重组带来的业绩增厚效应及公司的平台价值。

若不考虑重组的影响,预计2018-2020年净利润分别为1.28亿元、1.75亿元、2.13亿元,对应EPS 分别0.21元、0.28元、0.34元,当前股价对应PE 分别为62X、45X、37X。若考虑重组的影响,预计2019-2020年净利润分别为5.24亿元、5.92亿元,当前股价对应PE 分别为29X、26X,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:雷达招标不及预期、资产整合进度低于预期

申请时请注明股票名称