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国防军工行业:估值进入历史中部区域,警惕板块分化表现,维持白马与权重企稳回升观点

发布时间:2017-06-03    研究机构:天风证券

核心跟踪:

中航黑豹、航天发展、中国动力、湘电股份、中船防务、航天电子、国睿科技(600562)。

民参军重点跟踪:新研股份、航新科技、雷科防务、泰豪科技、欧比特。

本月金股组合:航新科技、航天电子、中直股份、国睿科技、四创电子。

上周行业表现:上周中证军工指数下跌1.17%,沪深300指数上涨0.55%。

行业观点:

1. 近期核心观点:估值进入历史中部区域,下行风险仍在,白马企稳与高估值抑制分化并存。本周中信军工指数PE-TTM 已降低至74倍触及09-12年估值区域,处于历史中部,PB 进入历史估值中下部,高估值抑制在本轮市场调整中将持续贯穿,我们认为板块依然有下探风险,板块个股表现预计将在中枢位置出现分化。我们维持对超跌白马与权重股企稳回升的观点,部分因分级基金下折、低估值风格切换、行业低于预期等而产生超跌,甚至错杀的权重与白马股已出现左侧机会,尤其对于PE/PS 已触及历史估值底部的标的,关注如白马股:中直股份、航天电子、国睿科技,权重股:中航飞机、航发动力、中国卫星。

2. 近期提示:三央企停牌,估值低位关注军工国企资本运作加速,推荐提前布局科研院所改制与资产证券化。军工国企处于国有资产的保护与稳定考虑,偏好于低位进行资本运作。基于国防科工局的指导意见、各大军工集团的资产证券化背书,随着“十三五”的临近,推荐提前布局结合确定性改制试点研究院所和其对应平台进行科研院改制的布局,关注如航天晨光、国睿科技、久之洋。

3. 全年维持板块复苏布局,上行轨道将至的观点:军工板块年初至今下跌17.16%,跌幅居A 股第三位,股价表现并未正确反映军工板块基本面情况,即出现了一定程度的背离。军工板块受益新装备周期到来与注入并表,2016年收入、净利分别增长13%、68%,一季报增速15%、42%,毛利率也出现大幅上升,军工板块重回高景气增长周期,军改影响将在年内结束,板块复苏具备基本面支撑。此外,随着“十三五”进入后半程,资产证券化与军工国改预计将加速落地。推荐布局装备更新基本面映射逻辑——海空装备,关注中直股份、中船防务、航新科技。

热点组合金股简介:

(1)航天电子:航天+战略武器+混改/资产证券化塑造航天军工龙头,一季度归母净利增长36.6%,继年报后再次保持高增速。随着我国武器装备的加速换代,公司作为核心配套方也将得到重点发展。此外公司作为航天科技集团目前确定的唯一混改试点单位,预计将核心受益军工集团混合所有制改革建设;大股东航天九院体外具备4.5亿净利润,具备十三五期间整体注入预期。

(2)中直股份:直升机龙头,民用、武装直升机总装单位,我国目前军用直升机数量预计仅为美国1/7,具备较大列装空间。公司作为中国唯一军用及主要民用直升机主机厂将核心受益。

(3)国睿科技:电科14所旗下上市公司,我国雷达产业龙头,核心受益国防信息化发展。14所去年净利润预计达15亿元,若备考其体内7个亿可注入资产,考虑发股+募配,目前备考市值250亿元,净利润9.2亿,对应27倍PE。若不考虑注入,2017\18年对应PE 预计可达50倍以下和40倍以下。

(4)内蒙一机:坦克唯一总装厂+业绩持续高增长+混改/资产注入:我国坦克唯一主机厂标的,背靠包头一机,混改试点单位,今年混改方案落地,后续具备持续资产注入预期。目前价格低于近期大股东增持价,有足够安全垫。

(5)航新科技:航空ATE 检测设备民参军龙头,有望占据80亿ATE 换装蓝海50%市场,对应40亿元。若5年分配完成,按照30%净利率,预计可产生年均2.4亿净利,公司净利未来有望达到3亿元每年,目前市值仅65亿,具备确定空间。公司最新发布股权激励,我们认为股价上涨最后障碍或已突破。

风险提示:政策不达预期。

申请时请注明股票名称